Berkshire Hathaway gère cinq sources de revenus sous une même entité. En 2025, la plus importante était celle des intérêts et des dividendes versés sur ses propres fonds, ce qui rend l'entreprise bien plus sensible aux taux d'intérêt que ne le suggère son statut de conglomérat. Voici comment fonctionne ce système sous la direction de Greg Abel, chiffres à l'appui.
Berkshire Hathaway génère des revenus de cinq manières différentes. La société souscrit des assurances, perçoit des intérêts et des dividendes sur les primes et le capital qu'elle détient, exploite la compagnie ferroviaire BNSF, gère un groupe de services publics et de pipelines réglementés, et possède des dizaines d'entreprises de fabrication, de services et de distribution. Ces activités ont généré 44,5 milliards de dollars de bénéfices d'exploitation après impôts en 2025, pour un chiffre d'affaires de 371,4 milliards de dollars. Le principal poste de dépenses a été constitué par les revenus de placements, à hauteur de 16,1 milliards de dollars. Greg Abel est PDG depuis le 1er janvier 2026 et Warren Buffett demeure président du conseil d'administration.
Modèle économique de Berkshire Hathaway : une société holding qui collecte les liquidités auprès de ses clients d’assurance et de ses filiales à 100 %, les transfère à Omaha et laisse un seul PDG décider de leur destination : rachat de l’entreprise, introduction en bourse, rachat d’actions ou placement en bons du Trésor en attendant. Les filiales sont autonomes. La gestion du capital est centralisée au sommet de la hiérarchie. Les actionnaires ne perçoivent aucun dividende et sont invités à évaluer la performance de l’entreprise sur la base de la valeur par action sur plusieurs décennies.
Berkshire Hathaway en bref
| Article | Détail |
|---|---|
| Origine | Fabricant de textiles de Nouvelle-Angleterre ; Buffett en a pris le contrôle en 1965 |
| Quartier général | Omaha, Nebraska (incorporée dans le Delaware) |
| Président | Warren Buffett |
| Président et chef de la direction | Greg Abel, depuis le 1er janvier 2026 |
| Employés | Environ 387 800 à la fin de 2025, dont environ 80 % aux États-Unis. |
| recettes de 2025 | 371,4 milliards de dollars |
| résultats d'exploitation 2025 | 44,5 milliards de dollars après impôts |
| Résultats d'exploitation du premier semestre 2026 | 24,3 milliards de dollars, contre 20,8 milliards de dollars auparavant |
| Fonds d'assurance | Environ 177,5 milliards de dollars (30 juin 2026) |
| Espèces et bons du Trésor | 359,2 milliards de dollars dans le secteur des assurances et autres activités (30 juin 2026) |
| capitaux propres | 747,9 milliards de dollars (30 juin 2026) |
| Cinq plus importantes participations boursières | Alphabet, American Express, Apple, Bank of America, Coca-Cola |
| Dividende | Aucun depuis 1967 |
Comment Berkshire Hathaway gagne de l'argent
Berkshire présente son résultat d'exploitation sur six lignes. Le tableau utilise les chiffres après impôt de la société, qui excluent les gains et pertes latents sur son portefeuille d'actions, comptabilisés dans le résultat net selon les normes comptables généralement admises (GAAP).
| Moteur de revenus | Ce que cela fait | 2025 | Premier semestre 2026 |
|---|---|---|---|
| souscription d'assurance | GEICO, Berkshire Hathaway Primary Group et Berkshire Hathaway Reinsurance Group évaluent et prennent en charge les risques | 7,26 milliards de dollars | 3,45 milliards de dollars |
| revenus de placements d'assurance | Intérêts et dividendes perçus sur le capital flottant et le capital d'assurance | 12,51 milliards de dollars | 5,74 milliards de dollars |
| BNSF | Transport ferroviaire de marchandises à travers l'ouest et le sud des États-Unis. | 5,48 milliards de dollars | 2,94 milliards de dollars |
| Berkshire Hathaway Energy | Quatre services publics américains réglementés, cinq gazoducs, des réseaux en Angleterre et en Alberta, HomeServices | 3,98 milliards de dollars | 2,01 milliards de dollars |
| Production, services et vente au détail | Precision Castparts, Lubrizol, Marmon, Clayton, Forest River, Duracell, McLane, NetJets et des dizaines d'autres | 13,65 milliards de dollars | 7,67 milliards de dollars |
| Autre | Revenus de placements de la société mère, participations mises en équivalence, fluctuations de change sur la dette libellée en devises autres que le dollar | 1,61 milliard de dollars | 2,53 milliards de dollars |
| Résultat d'exploitation total | 44,49 milliards de dollars | 24,33 milliards de dollars |
Trois sources de revenus mentionnées dans d'anciens articles sur Berkshire, y compris la version précédente de cette page, doivent être corrigées.
BNSF transporte des marchandises, pas des passagers. Ses revenus proviennent des biens de consommation, des produits industriels, des produits agricoles et énergétiques, ainsi que du charbon. Son principal concurrent dans l'Ouest est Union Pacific. Chez Berkshire Hathaway, le leasing concerne les wagons, les remorques, les grues et les conteneurs-citernes, et non les logements : Union Tank Car et sa filiale canadienne possèdent environ 118 000 wagons, XTRA exploite environ 90 000 remorques et châssis, et le leasing a généré 5,6 milliards de dollars au premier semestre 2026. Le secteur du logement est abordé différemment. Clayton construit et finance des maisons, et son portefeuille de prêts atteignait 30,7 milliards de dollars à la mi-2026, principalement des prêts à tempérament pour l'achat de maisons préfabriquées.
Impôts flottants et différés : l’argent que personne ne facture à Berkshire
Le modèle de Berkshire repose sur deux réserves de trésorerie inscrites au passif du bilan et qui ne coûtent rien, ou presque rien, à l'entreprise.
Le premier élément est le float d'assurance, soit les primes que Berkshire perçoit avant de régler les sinistres. Ce float est passé d'environ 138 milliards de dollars fin 2020 à 176 milliards fin 2025 et à 177,5 milliards au 30 juin 2026. De nombreux assureurs financent ce float car leurs activités de souscription sont déficitaires et les revenus de placements comblent le déficit. Berkshire anticipe un bénéfice de souscription à terme sur tous ses produits, à l'exception de la réassurance rétroactive et des rentes viagères structurées, deux branches plus anciennes conçues pour être déficitaires en contrepartie de plusieurs décennies de float. En 2025, les activités de souscription ont généré 7,26 milliards de dollars après impôts sur un float moyen d'environ 173,5 milliards. Selon les calculs de la BMA, les clients ont payé à Berkshire environ 4,2 centimes par dollar et par an pour la gestion de leur argent. Le principal contributeur est GEICO, dont nous avons analysé le modèle économique dans notre étude de cas.
Le second volet de l'actif passe souvent inaperçu. Berkshire devait 90,2 milliards de dollars d'impôts sur le revenu, principalement différés, au 30 juin 2026. Une part importante de cette somme correspond à des plus-values latentes. Le portefeuille d'actions avait une juste valeur de 323,8 milliards de dollars pour un coût de 106,5 milliards de dollars. À un taux fédéral de 21 %, le gain de 217,3 milliards de dollars implique environ 45,6 milliards de dollars d'impôts futurs, selon les estimations de BMA. Tant que Berkshire n'aura pas vendu ses actions, cet impôt restera investi au sein de l'entreprise.
En additionnant ces deux montants, on obtient 267,7 milliards de dollars. Cela représente 36 % des 747,9 milliards de dollars de capitaux propres de Berkshire Hathaway, et environ les trois quarts de ses 359,2 milliards de dollars de liquidités et de bons du Trésor. Sur le plan économique, cette importante trésorerie est en grande partie compensée par les dettes de Berkshire Hathaway envers ses assurés et le fisc américain (IRS).
Les autorités de réglementation et les agences de notation y attachent une grande importance. L'excédent réglementaire cumulé des assureurs américains de Berkshire s'élevait à environ 333 milliards de dollars fin 2025, et ses principales filiales d'assurance bénéficient des notations AA+ de S&P et A++ d'AM Best. Ce capital permet à Berkshire de souscrire des polices d'assurance très importantes, de se désengager des activités sous-évaluées et de détenir un volume d'actions bien supérieur à celui qu'un assureur classique oserait investir.
La principale source de revenus de Berkshire en 2025 était son propre bilan
Berkshire comptabilise ses revenus de placements à deux niveaux, alors que la plupart des synthèses n'en retiennent qu'un seul. Les revenus des placements d'assurance s'élevaient à 12,51 milliards de dollars après impôt en 2025. Le communiqué de presse de Berkshire fait état de 3,6 milliards de dollars supplémentaires de revenus après impôt (intérêts, dividendes et autres revenus de placements) perçus par la société mère et les entités apparentées, figurant dans la rubrique « Autres ».
Ensemble, ces revenus de placement ont atteint environ 16,1 milliards de dollars, soit 36 % des résultats d'exploitation de 2025. Ce chiffre est supérieur à celui de l'ensemble du secteur de la fabrication, des services et de la distribution (13,65 milliards de dollars) et dépasse celui de BNSF et de Berkshire Hathaway Energy réunis (9,46 milliards de dollars).
La séparation entre les deux lignes a évolué pour une raison sans lien avec les marchés. Les filiales d'assurance de Berkshire ont effectué d'importantes distributions de capital à la société mère fin 2024 ; par conséquent, les intérêts qui figuraient auparavant dans les revenus de placements d'assurance ont été comptabilisés dans la catégorie « Autres ». Les revenus de placements de la société mère sont passés de 1,4 milliard de dollars en 2024 à 3,6 milliards de dollars en 2025. Interpréter l'une ou l'autre ligne isolément donne une impression erronée de la tendance.
Un point de rendement vaut la moitié de BNSF
Les bons du Trésor arrivent à échéance dans l'année, ce qui signifie que les revenus d'intérêts de Berkshire sont indexés sur les taux à court terme. BMA a effectué les calculs sur le solde au 30 juin 2026. Un point de pourcentage sur 359,2 milliards de dollars représente environ 3,6 milliards de dollars d'intérêts avant impôt par an, soit 2,84 milliards de dollars après application d'un taux fédéral de 21 %. Ce chiffre représente 52 % du résultat d'exploitation de BNSF pour 2025 et 71 % de celui de Berkshire Hathaway Energy. Cette estimation suppose une réévaluation complète du solde et ne tient pas compte des impôts d'État ; elle sert donc uniquement à donner une idée de l'échelle.
L'effet se fait déjà sentir dans les rapports. Les revenus des placements d'assurance ont chuté de 9 % au deuxième trimestre 2026 pour s'établir à 3,06 milliards de dollars, et de 8 % sur le premier semestre, tandis que les quatre moteurs opérationnels ont progressé.
Les calculs définissent également l'obstacle auquel Abel est confronté. Chaque dollar qu'il retire des bons du Trésor, que ce soit pour investir dans des actions Alphabet, l'acquisition de Taylor Morrison pour 6,8 milliards de dollars ou les rachats d'actions d'Alphabet pour un montant de 4,8 milliards de dollars au premier semestre 2026, échange un rendement connu contre un rendement opérationnel incertain. BMA a analysé la valeur actuelle des placements de Berkshire sur le marché dans son article « La trésorerie de Berkshire au deuxième trimestre 2026 et le placement dans Alphabet ».
BNSF et BHE : avides de capitaux et protégées
Les activités ferroviaires et de services publics fonctionnent différemment du reste de Berkshire Hathaway. Fin 2025, elles détenaient 184,7 milliards de dollars d'immobilisations corporelles. Le reste des actifs de Berkshire Hathaway comprenait 31,9 milliards de dollars d'immobilisations corporelles et 18,5 milliards de dollars d'équipements en location. Ainsi, BNSF et BHE représentaient 78,6 % du capital physique de l'entreprise et ont généré 21,3 % de son résultat d'exploitation en 2025.
Elles empruntent également de leur propre initiative. Les effets à payer des activités ferroviaires, de services publics et énergétiques totalisaient 83,3 milliards de dollars à fin 2025, contre 45,8 milliards de dollars pour l'ensemble des assurances et autres activités. Berkshire ne garantit aucune dette de BNSF, BHE ou de leurs filiales. Cette structure protège la société mère. Elle implique également que chaque entité doit financer ses propres infrastructures (voies ferrées, canalisations et câbles) grâce à sa propre trésorerie et à sa propre solvabilité.
Deux problèmes non résolus persistent au sein de ces entreprises.
Le premier point concerne la responsabilité de PacifiCorp, la compagnie d'électricité basée en Oregon et rachetée par Berkshire Hathaway pour 5,1 milliards de dollars en 2006, en lien avec les incendies de forêt. PacifiCorp avait enregistré 2,85 milliards de dollars de pertes cumulées estimées dues aux incendies de 2020 en Oregon jusqu'au 30 juin 2026 et avait versé 2,28 milliards de dollars en règlements à l'amiable. Ce montant représente 56 % du prix d'achat initial. La Cour d'appel de l'Oregon a statué en avril 2026 que l'affaire principale n'aurait pas dû être traitée comme un recours collectif, ce qui aurait pu réduire l'exposition au risque. Reuters a rapporté que la première lettre d'Abel contestait l'idée que PacifiCorp dispose de ressources financières importantes pour les plaignants.
Le second projet concerne la consolidation du transport ferroviaire. Union Pacific et Norfolk Southern souhaitent fusionner pour créer la première compagnie ferroviaire transcontinentale à voie unique. Le Surface Transportation Board a adopté un calendrier procédural le 18 août 2026, et les entreprises prévoient de finaliser la fusion en 2027. BNSF s'oppose à cet accord, arguant qu'il réduirait le choix des expéditeurs et l'accès à la concurrence.
Les sociétés d'exploitation : une décentralisation délibérée
Le rapport annuel 10-K de Berkshire Hathaway décrit ses filiales comme étant gérées de manière « exceptionnellement décentralisée », avec peu de fonctions centralisées. Le PDG est responsable de l'allocation du capital et de l'évaluation des cadres. Les décisions opérationnelles restent du ressort des sociétés d'exploitation. Dans sa première lettre aux actionnaires, Abel a écrit : « La structure restera inchangée. »
Le groupe, qui comprend des entreprises de fabrication, de services et de vente au détail, illustre la diversité de ce portefeuille :
| Entreprise | Ce que cela fait | Un chiffre qui compte |
|---|---|---|
| Pièces moulées de précision | Pièces moulées, pièces forgées et fixations pour moteurs à réaction et cellules d'aéronefs | Parmi ses clients figurent Boeing, Airbus, GE Aerospace, Rolls-Royce et Pratt & Whitney |
| Lubrizol | Additifs lubrifiants et matériaux spéciaux | Aucun client ne représentera plus de 10 % du chiffre d'affaires en 2025 |
| Marmon | Plus de 120 entreprises industrielles réparties en 11 groupes | La flotte de wagons-citernes Union Tank Car et Procor compte environ 118 000 wagons |
| OxyChem | Chlore-alcali et PVC | Racheté à Occidental pour environ 9,4 milliards de dollars, finalisé le 2 janvier 2026 |
| Maisons Clayton | Maisons préfabriquées et maisons construites sur place, plus financement | Environ 49 400 maisons hors site et 10 000 maisons construites sur site seront livrées en 2025 |
| Taylor Morrison | Constructeur national de maisons | Acquisition pour environ 6,8 milliards de dollars en espèces, finalisation de l'opération le 24 juillet 2026 |
| Forest River | VR, caravanes, autobus et bateaux pontons | Environ 36 % de parts de marché aux États-Unis pour les véhicules récréatifs |
| Duracell | piles bouton alcalines et au lithium | Environ 32 % du marché mondial des produits alcalins |
| McLane | Distribution de produits d'épicerie et de restauration | Walmart représente 17,2 % du chiffre d'affaires, 7-Eleven et Yum! Brands 13,3 % chacun |
| NetJets et FlightSafety | Propriété fractionnée de jets privés et formation de pilotes | Adam Johnson, PDG de NetJets, supervise désormais les produits de consommation, les services et la vente au détail |
Le groupe a réalisé un bénéfice de 13,65 milliards de dollars en 2025 et de 7,67 milliards de dollars au premier semestre 2026, soit une hausse de 15 %. Cela explique également l'acquisition de Taylor Morrison. Berkshire fabrique déjà des revêtements de sol via Shaw, de la peinture via Benjamin Moore, des isolants via Johns Manville, des connecteurs via MiTek et des briques via Acme. Un constructeur de maisons national achète l'ensemble de ces produits.
Berkshire n'a pas de déclaration de mission. Elle a un manuel du propriétaire.
La version précédente de cette page citait une « déclaration de mission » de Berkshire Hathaway promettant de « livrer les bonnes pièces à temps ». Berkshire ne publie aucune déclaration de ce type, et le texte ressemble davantage à la politique qualité d'un fournisseur de pièces détachées.
Berkshire publie un document plus utile : « Manuel du propriétaire », une brochure que Buffett a initialement distribuée aux actionnaires en juin 1996. Elle repose sur 13 principes de gestion liés aux actionnaires, qu’il a formulés lors de la fusion de Blue Chip Stamps en 1983. Le premier est ainsi formulé : « Bien que notre structure soit celle d’une entreprise, notre esprit est celui d’un partenariat. »
Ces principes se traduisent par trois règles de fonctionnement qui remplissent la même fonction qu'un énoncé de mission dans d'autres entreprises :
| Règle | Ce à quoi Berkshire s'engage |
|---|---|
| But | Accroître la valeur intrinsèque de l'entreprise par action, et non sa taille |
| Dividendes | Ne versez aucun paiement tant que chaque dollar conservé est susceptible de générer une valeur marchande supérieure à un dollar ; la lettre d’Abel indique que le conseil d’administration révise cette politique chaque année |
| Rachats | Racheter uniquement en dessous de la valeur intrinsèque, telle que déterminée de manière prudente par le PDG après consultation du président du conseil d'administration, et jamais si les liquidités et les bons du Trésor tombaient en dessous de 30 milliards de dollars |
Le portefeuille d'actions
Le portefeuille d'actions de Berkshire Hathaway était évalué à 323,8 milliards de dollars au 30 juin 2026, dont 66 % étaient constitués de ses cinq principales participations : Alphabet, American Express, Apple, Bank of America et Coca-Cola. Berkshire détient 22,5 % d'American Express et, depuis 1995, participe aux votes du conseil d'administration de la société. Le groupe possède également plus de 10 % du capital de chacune des cinq plus grandes maisons de commerce japonaises.
Deux participations sont comptabilisées selon la méthode de la mise en équivalence plutôt que selon leur valeur de marché. Berkshire détient 26,7 % d'Occidental Petroleum, ainsi que 8,5 milliards de dollars d'actions préférentielles à 8 % et de bons de souscription, et 27,5 % de Kraft Heinz, dont la valeur comptable était supérieure de 1,1 milliard de dollars à la valeur de marché à la mi-année.
Le portefeuille a connu une rotation plus rapide en 2026 que ces dernières années. Berkshire a acheté pour 39,4 milliards de dollars d'actions et en a vendu pour 27,8 milliards au premier semestre, dont un placement privé de 10 milliards de dollars dans Alphabet, dans le cadre de l'augmentation de capital de la société de recherche destinée à financer la forte hausse des investissements de Google. Pour une analyse plus détaillée de l'une des principales participations, consultez le modèle économique d'American Express.
Modèle économique de Berkshire Hathaway (2026)
Les neuf blocs du modèle économique, mis à jour pour refléter le fonctionnement actuel de Berkshire.
| Bloc de construction | Berkshire Hathaway en 2026 |
|---|---|
| Segments de clientèle | Les conducteurs et les entreprises qui souscrivent une assurance ; les assureurs qui souscrivent une réassurance ; les expéditeurs de marchandises sur BNSF ; environ 5,4 millions de clients de services publics américains, ainsi que des utilisateurs de réseaux dans le nord-est de l’Angleterre et en Alberta ; les fabricants des secteurs aérospatial, industriel et de consommation ; les acheteurs de maisons ; les dépanneurs et les restaurants desservis par McLane ; les chefs d’entreprise qui souhaitent un acheteur permanent |
| propositions de valeur | Solide capacité de paiement des sinistres garantie par un excédent réglementaire de 333 milliards de dollars ; assurance automobile directe à bas prix ; transport de marchandises sur une seule ligne à travers l’Ouest ; énergie réglementée et fiable ; un environnement favorable aux entreprises familiales qui ne seront pas privatisées |
| Chaînes | Réponse directe chez GEICO ; courtiers et agents dans les unités d’assurance directe et de réassurance ; contrats ferroviaires à long terme et tarifs publiés ; territoires de service réglementés ; réseaux de concessionnaires, de détaillants et de grossistes dans les sociétés d’exploitation |
| relations clients | Traités de réassurance pluriannuels ; accords d’approvisionnement à long terme chez Precision Castparts ; relations de plusieurs décennies avec les services publics ; contrats de location renouvelables chez Union Tank Car et XTRA |
| Sources de revenus | Primes d'assurance ; revenus des ventes et des services ; revenus du transport de marchandises ; revenus des services publics réglementés et des pipelines ; revenus de location ; intérêts et dividendes |
| Ressources clés | Un flottant de 177,5 milliards de dollars ; des impôts différés de 90,2 milliards de dollars ; 359,2 milliards de dollars de liquidités et de bons du Trésor ; un portefeuille d’actions d’une valeur de 323,8 milliards de dollars ; des droits de passage et des concessions réglementées ; la réputation de Berkshire en tant qu’actionnaire permanent |
| Activités clés | Souscription ; allocation de capital ; acquisition de sociétés entières ; gestion d'un portefeuille d'actions concentré ; exploitation de chemins de fer, de services publics et d'usines par l'intermédiaire de gestionnaires de filiales |
| Partenaires clés | PDG des filiales ; environ 200 compagnies ferroviaires régionales alimentant BNSF ; Insurance Australia Group, détenant une participation de 20 % jusqu’en 2029 ; les magasins Ace Hardware qui vendent les produits Benjamin Moore |
| structure des coûts | Pertes et frais d'assurance ; coût des marchandises vendues ; coûts d'exploitation des chemins de fer et des services publics ; investissements importants chez BNSF et BHE ; intérêts sur la dette des filiales ; impôts |
Qui dirigera Berkshire après Buffett ?
| Rôle | Personne |
|---|---|
| Président | Warren Buffett |
| Président et chef de la direction | Greg Abel (depuis le 1er janvier 2026) |
| Vice-président, Opérations d'assurance | Ajit Jain |
| vice-président principal et directeur financier | Charles Chang (depuis le 1er juin 2026) |
| vice-président principal | Marc Hamburg (retraite le 1er juin 2027) |
| vice-président principal et conseiller juridique général | Michael O'Sullivan (nouveau poste, à partir de janvier 2026) |
| PDG, GEICO | Nancy Pierce (depuis décembre 2025) |
| Président, Produits de consommation, Services et Commerce de détail | Adam Johnson (également PDG de NetJets) |
Buffett demeure le principal actionnaire de Berkshire, et la lettre d'Abel précise que ses actions seront consacrées à des œuvres philanthropiques pendant la dizaine d'années suivant son décès. Le nombre d'actions de classe A en circulation est passé de 511 820 le 31 janvier 2026 à 488 450 le 29 juillet 2026, principalement en raison de conversions en actions de classe B. La structure de l'actionnariat est détaillée dans la section « Qui possède Berkshire Hathaway ? ».
Avec qui Berkshire est-il en concurrence ?
Berkshire n'a pas de concurrent unique. Sa compétitivité se fait secteur par secteur, et elle se positionne sur le marché pour chaque transaction.
| Arène | Principaux rivaux |
|---|---|
| assurance automobile personnelle | Progressive, State Farm, Allstate, USAA |
| Chemin de fer de marchandises de l'Ouest | Union Pacific, plus camions et barges |
| Outils de coupe des métaux (IMC) | Sandvik, Kennametal |
| Additifs lubrifiants (Lubrizol) | Infineum, Chevron Oronite, Afton Chemical |
| Peinture (Benjamin Moore) | Sherwin-Williams, The Pittsburgh Paints Company, Home Depot, Lowe's |
| Acquisition d'entreprises entières | sociétés de capital-investissement, acquéreurs stratégiques, crédit privé et fonds souverains |
Les sociétés de gestion d'actifs comme BlackRock et Carlyle, citées dans d'anciens classements comme concurrentes de Berkshire, gèrent les fonds d'autrui contre rémunération. Berkshire investit ses propres capitaux et ne perçoit aucune commission. Le chevauchement n'apparaît que lorsque les deux sociétés soumettent une offre pour la même entreprise.
Les risques liés au modèle
Baisse des taux. Les revenus de placement ont représenté 36 % du résultat d'exploitation de 2025. Si les rendements à court terme continuent de baisser et qu'Abel ne peut pas investir ses liquidités à des taux plus avantageux, les bénéfices diminueront sans que l'activité ne se détériore.
Le cycle de souscription. Le bénéfice de souscription a chuté de 13 % au deuxième trimestre 2026, les résultats de GEICO s'étant dégradés. Le coût du float reste inférieur à la valeur nominale uniquement si la souscription demeure rentable.
Incendies de forêt et réglementation chez BHE. Les dossiers de PacifiCorp concernant les incendies de forêt restent ouverts après la décision d'avril, et les entreprises de services publics de l'Ouest américain sont confrontées à la même question : qui paie lorsque leurs équipements sont mis en cause dans un incendie ? La clause de non-garantie de Berkshire limite les dommages à la société mère. Elle ne protège pas les bénéfices de BHE.
Consolidation du transport ferroviaire. Une fusion entre Union Pacific et Norfolk Southern offrirait un service transcontinental unique auquel BNSF devrait répondre par le biais de partenaires interurbains ou d'un accord spécifique.
Taille et succession. Avec une base de capitaux propres de 748 milliards de dollars, il est nécessaire d'effectuer des opérations d'envergure pour faire évoluer la valeur par action, et ces opérations attirent la concurrence, ce qui comprime les rendements. La culture de l'entreprise doit désormais fonctionner sans que Buffett ne prenne les décisions, un pari que les actionnaires ont fait depuis janvier.
Foire aux questions
Comment Berkshire Hathaway génère-t-elle des revenus ? Grâce à l’assurance, aux revenus de placements sur fonds propres et capitaux propres, à la compagnie ferroviaire BNSF, à Berkshire Hathaway Energy et à un important groupe d’entreprises de production, de services et de distribution. En 2025, ces activités ont généré 44,5 milliards de dollars de bénéfices d’exploitation après impôts, les revenus de placements représentant la principale source de revenus, à hauteur d’environ 16,1 milliards de dollars.
Qui est le PDG de Berkshire Hathaway ? Greg Abel est devenu président-directeur général le 1er janvier 2026. Auparavant, il dirigeait les activités non liées à l’assurance de Berkshire et Berkshire Hathaway Energy. Warren Buffett demeure président du conseil d’administration.
Berkshire Hathaway a-t-elle une déclaration de mission ? Non. Berkshire publie un manuel du propriétaire fondé sur 13 principes commerciaux relatifs aux actionnaires, datant de 1983. Le premier stipule que Berkshire est une société de droit civil par sa forme et un partenariat par son esprit.
Qu’est-ce que le fonds de roulement d’assurance ? Le fonds de roulement représente les sommes que Berkshire détient entre l’encaissement des primes et le règlement des sinistres. Il s’élevait à environ 177,5 milliards de dollars le 30 juin 2026. Lorsque la souscription est rentable, le fonds de roulement ne coûte rien à Berkshire.
De combien de liquidités dispose Berkshire Hathaway ? Les activités d’assurance et autres de Berkshire détenaient 359,2 milliards de dollars en liquidités et en bons du Trésor au 30 juin 2026. En incluant les liquidités des activités ferroviaires et énergétiques, le total s’élevait à environ 365 milliards de dollars.
Berkshire Hathaway verse-t-elle un dividende ? Non. Berkshire a versé son unique dividende en 1967. Sa politique consiste à conserver les bénéfices tant que chaque dollar conservé est susceptible de générer une valeur marchande supérieure à un dollar.
Quelles sont les entreprises détenues par Berkshire Hathaway ? Parmi ses filiales à 100 % figurent GEICO, General Re, BNSF, Berkshire Hathaway Energy, Precision Castparts, Lubrizol, Marmon, OxyChem, Clayton Homes, Taylor Morrison, Forest River, Duracell, McLane, NetJets, See's Candies et Dairy Queen. Le groupe détient également des participations importantes dans Apple, American Express, Bank of America, Coca-Cola, Alphabet, Occidental et Kraft Heinz.
L'analyse du modèle d'entreprise
Berkshire est une société d'allocation de capital dont la prise de décision repose sur cinq piliers. Pendant soixante ans, ce pilier a été le jugement de Buffett. Abel hérite de cette structure : un faible coût d'acquisition, des impôts différés, une gestion décentralisée, l'absence de dividende et une politique de rachat d'actions inscrite à l'avance.
Les résultats de l'activité principale ont été inhabituels en 2025. Les quatre principaux moteurs opérationnels, à savoir la souscription, BNSF, BHE et le groupe de production, de services et de distribution, ont généré un bénéfice net de 30,4 milliards de dollars, contre 30,9 milliards en 2024, la faiblesse de la souscription ayant compensé les gains enregistrés dans les autres secteurs. Les revenus de placements ont progressé, passant d'environ 15,1 milliards à 16,1 milliards de dollars, et sont devenus la principale source de revenus.
Le premier semestre 2026 a inversé la tendance. Les quatre moteurs de croissance ont généré 16,1 milliards de dollars, en hausse de 11 %, tandis que les revenus des placements d'assurance ont chuté de 8 %. Ce point de convergence est l'indicateur clé à suivre sous la direction d'Abel. Si les capitaux déployés continuent de croître plus rapidement que les rendements, en baisse, ne réduisent les revenus d'intérêts, la transition se déroule sans accroc. En revanche, si les moteurs de croissance stagnent alors que les taux baissent, l'accumulation de liquidités pèsera sur le cours de l'action.
Si vous dirigez une entreprise, inspirez-vous de sa structure, pas de ses choix d'actions. Berkshire se finance grâce aux avances de ses clients, laisse les dirigeants gérer leurs entreprises et formalise ses règles de capital avant même que quiconque ne soit tenté de les enfreindre. Ces règles sont faciles à reproduire.
