Para justificar una valoración de 1,77 billones de dólares, Wall Street está pidiendo a los inversores que crean en cifras que datan de dentro de 14 años.
Morgan Stanley está comunicando a los principales inversores que SpaceX podría generar 3,4 billones de dólares en ingresos para 2040, una proyección diseñada para respaldar la valoración de 1,77 billones de dólares que la compañía busca alcanzar en su salida a bolsa. A modo de comparación, SpaceX registró ingresos de 18.700 millones de dólares en 2025, junto con una pérdida de 4.900 millones de dólares.
Imagínate esto: entras a una reunión de presentación y el fundador dice: «Perdimos casi 5 mil millones de dólares el año pasado, pero confía en nosotros, en 14 años superaremos en ingresos a la mayoría de los países». Te reirías de él. A menos que el fundador sea Elon Musk, la empresa sea SpaceX y quienes presenten la propuesta sean los dos bancos más poderosos de Wall Street. En ese caso, presta atención y toma notas.
Qué pasó
Según una exclusiva del Wall Street Journal, Morgan Stanley compartió el jueves con inversores selectos un análisis que proyecta que los ingresos de SpaceX podrían alcanzar los 3,4 billones de dólares en 2040, con un EBITDA ajustado superior a los 2,7 billones de dólares ese mismo año.
La coincidencia de fechas no es casual. SpaceX pretende recaudar alrededor de 75.000 millones de dólares la semana que viene en la que sería la mayor salida a bolsa de la historia. Los bancos suelen compartir proyecciones de venta con inversores selectos en los días previos a una oferta pública inicial, y estas previsiones son la carta de presentación de ese precio de 1,77 billones de dólares.
La historia de fondo
SpaceX cerró 2025 con ingresos de 18.700 millones de dólares y pérdidas de 4.900 millones. Entonces, ¿cómo se vende una empresa que pierde miles de millones a una valoración que la convertiría en una de las empresas más valiosas del mundo? Se vende la evolución, no la imagen puntual.
Las previsiones a corto plazo de los bancos ya apuntan a un crecimiento explosivo. Los analistas de investigación de Goldman Sachs y Morgan Stanley proyectan que los ingresos de SpaceX alcanzarán casi los 160.000 millones de dólares en 2028. Para 2030, Goldman prevé ingresos superiores a los 470.000 millones de dólares, mientras que Morgan Stanley estima casi 330.000 millones. Esto supone una diferencia de aproximadamente 140.000 millones de dólares entre ambos bancos que analizan la misma empresa, lo que demuestra que en este caso hay más de intuición que de ciencia.
El desarrollo central
La clave de estas proyecciones reside en el origen del crecimiento. Ambos bancos prevén que el negocio de IA de SpaceX genere la mayor parte de los ingresos después de este año. Goldman Sachs proyecta que la unidad de IA por sí sola aportará alrededor de 322 mil millones de dólares en 2030. Morgan Stanley estima que serán unos 190 mil millones de dólares.
Y aquí viene lo mejor: esa división generó 3200 millones de dólares en 2025. Goldman Sachs prevé, en esencia, una expansión de ingresos de 100 veces en cinco años.
En cuanto a la rentabilidad, ambos bancos prevén un EBITDA ajustado de alrededor de 110.000 millones de dólares en 2028, y de 352.000 millones (Goldman) o 230.000 millones (Morgan Stanley) para 2030. Y sí, los intermediarios tienen mucho en juego. Goldman y Morgan Stanley se hicieron con los dos primeros puestos entre los 21 bancos que participaron en la salida a bolsa, lo que les sitúa en primera posición para recibir cientos de millones de dólares en comisiones.
El ángulo del modelo de negocio
Si dejamos de lado el impacto económico de un billón de dólares, aquí hay lecciones transferibles para cualquier fundador:
La narrativa es un instrumento financiero. El precio de SpaceX no se basa en sus ganancias actuales, sino en una visión del futuro para 2040. Cuando las cifras actuales no justifican la demanda, la única solución es una visión creíble y estructurada del futuro. El modelo de negocio de SpaceX siempre ha funcionado así: un núcleo generador de efectivo financia una apuesta por la frontera, y esta apuesta por la frontera aumenta el múltiplo del núcleo.
Reorienta tu estrategia de crecimiento antes de que el mercado te lo pida. La valoración de la compañía de cohetes ahora se basa principalmente en la IA. SpaceX añadió una nueva división de alto crecimiento a una infraestructura consolidada, y esa nueva capa es lo que los banqueros están vendiendo. Las empresas consolidadas compran credibilidad; las nuevas divisiones compran múltiplos.
Los incentivos influyen en las previsiones. Los bancos que publican estas proyecciones son las mismas instituciones que obtienen las mayores comisiones por la salida a bolsa. Los analistas del lado vendedor operan de forma independiente de los banqueros que gestionan la operación, pero los fundadores siempre deben interpretar las proyecciones desde la perspectiva de quién se beneficia de ellas.
El riesgo
Seamos honestos con las cifras. Una proyección de ingresos de 3,4 billones de dólares a 14 años vista no es una previsión rigurosa. Es una meta ilusoria. Los dos bancos ni siquiera se ponen de acuerdo en 2030, con estimaciones que difieren en 140.000 millones de dólares, y 2040 está a tres generaciones de una startup.
La valoración también depende en gran medida de una división de IA que facturó 3200 millones de dólares el año pasado. Si esta unidad crece rápidamente, pero no de forma desmesurada, toda la inversión se tambalea. Los inversores que compran acciones por 1,77 billones de dólares no están pagando por SpaceX tal como existe, sino por una versión de SpaceX que aún no existe y que quizás nunca exista.
Preguntas rápidas
¿Cuál es la valoración de la salida a bolsa de SpaceX?
SpaceX aspira a una valoración de 1,77 billones de dólares y a recaudar alrededor de 75.000 millones de dólares, lo que la convertiría en la mayor salida a bolsa de la historia.
¿Cuánto dinero gana realmente SpaceX?
En 2025, SpaceX registró ingresos de 18.700 millones de dólares y pérdidas de 4.900 millones de dólares.
¿Por qué los bancos creen que SpaceX vale tanto?
Sus proyecciones se basan en un crecimiento futuro masivo, especialmente de la división de IA de SpaceX. Morgan Stanley prevé que los ingresos alcancen los 3,4 billones de dólares para 2040, con un EBITDA ajustado superior a los 2,7 billones de dólares.
¿Quién está gestionando la salida a bolsa de SpaceX?
En la operación participan 21 bancos, entre los que destacan Goldman Sachs y Morgan Stanley, que ocupan los dos primeros puestos y se embolsarán la mayor parte de los cientos de millones en comisiones.
En resumen
SpaceX está a punto de comprobar hasta qué punto una valoración puede basarse en proyecciones en lugar de en resultados reales. Para los fundadores, la lección tiene dos caras. Una narrativa convincente a largo plazo puede desbloquear capital que las cifras actuales jamás podrían, pero la diferencia entre tu historia y tu estado de resultados es una deuda que, tarde o temprano, tendrás que pagar. SpaceX se ganó el derecho a contar una historia para 2040 tras dos décadas de éxito. Gánate tu narrativa antes de venderla.
