La empresa más famosa en el campo de la inteligencia artificial acaba de iniciar su camino hacia Wall Street, pero las cifras que hay detrás cuentan una historia más compleja que la que aparenta el titular.
OpenAI presentó confidencialmente ante la SEC un borrador de declaración de registro para una oferta pública inicial, según confirmó la compañía el lunes en una publicación de blog. Esta iniciativa se produce poco más de una semana después de que su rival Anthropic también presentara la suya, convirtiendo la carrera armamentista de la IA en una carrera por las OPI. La última valoración de OpenAI tras la inversión fue de 852.000 millones de dólares.
Imaginen dos laboratorios gigantes, cada uno con un valor aproximado al PIB de un país mediano, compitiendo a toda velocidad hacia la misma meta, conscientes de que el capital por el que luchan está empezando a escasear. Esa es la situación actual. Y, según sus propios informes, el que tiene mayor renombre es el que está perdiendo más dinero.
Qué pasó
OpenAI presentó un borrador confidencial del formulario S-1 ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) para una propuesta de salida a bolsa. No especificó el número de acciones ni fijó un precio, lo cual es precisamente lo que permite el procedimiento confidencial: preparar la oferta sin revelar al público sus datos financieros detallados ni sus factores de riesgo.
La clave está en el momento oportuno. La solicitud se presenta poco más de una semana después de que Anthropic también solicitara su salida a bolsa. Si a esto le sumamos SpaceX, la empresa de Elon Musk, que se prepara para debutar con una valoración de 1,75 billones de dólares, 2026 se perfila como un año espectacular para los mercados bursátiles.
La historia de fondo
OpenAI se fundó en 2015 como un laboratorio de investigación sin ánimo de lucro y revolucionó el mundo de la IA con el lanzamiento de ChatGPT en 2022. Es el gigante del sector orientado al consumidor, con alrededor de 900 millones de usuarios activos semanales.
Pero la escala y el flujo de caja no son lo mismo. A finales de marzo, OpenAI cerró una ronda de financiación de 122.000 millones de dólares, la mayor en la historia de Silicon Valley, incluyendo 3.000 millones de dólares directamente de inversores minoristas a través de canales bancarios. Impresionante. El problema: según The Wall Street Journal, OpenAI planea gastar aproximadamente el tamaño de toda esa ronda en capacidad de procesamiento solo en 2028, espera gastar 85.000 millones de dólares ese año incluso después de duplicar las ventas, y no espera un flujo de caja positivo hasta 2030. Según se informa, la directora financiera, Sarah Friar, expresó su preocupación sobre si la empresa podrá afrontar su gasto en centros de datos. OpenAI también incumplió recientemente sus propios objetivos de nuevos usuarios e ingresos.
El plan
Salir a bolsa, pero primero discretamente. La presentación confidencial le da tiempo a OpenAI para definir su estrategia antes de hacer públicas sus cuentas. Mientras tanto, los mercados secundarios se encargan de fijar los precios públicamente.
Aquí es donde la cosa se pone interesante. Anthropic alcanzó recientemente una valoración de 1 billón de dólares en Forge Global, una plataforma secundaria para inversores minoristas, superando a OpenAI, que rondaba los 880.000 millones de dólares en abril. David Shapiro, de OpenVC, responsable del índice NYSE OpenVC 500, afirmó que Anthropic se ha revalorizado un 123% en lo que va de año, frente al 11,3% de OpenAI. Anthropic también presenta a los inversores un panorama financiero más optimista, asegurando estar cerca de su primer beneficio trimestral, aunque con una nueva ronda de financiación de 65.000 millones de dólares y una deuda potencial de 36.000 millones de dólares destinada a chips, su gasto tampoco es precisamente modesto.
| Métrica (por fuente) | OpenAI | Antrópico |
|---|---|---|
| Última valoración privada | 852 mil millones de dólares después de la inversión | Cerca de 1 billón de dólares |
| Lectura del mercado secundario | ~$880 mil millones (abril) | 1 billón de dólares (Forge Global) |
| apreciación acumulada en lo que va del año | 11.3% | 123% |
| Señal de rentabilidad | No habrá flujo de caja positivo hasta 2030 | Se acerca a su primer beneficio trimestral |
Sin embargo, la valoración de Shapiro sobre OpenAI no fue pesimista. Señaló que sus acciones experimentaron un ligero repunte en los últimos días, lo que sugiere que los inversores podrían estar considerando a ambas empresas como las "ganadoras conjuntas" de la carrera por el máster en Derecho (LLM).
El ángulo del modelo de negocio
Se trata de una clásica carrera por el control del mercado, y lo que se disputa no son los clientes, sino el capital. Expertos declararon al Wall Street Journal que quien debute primero probablemente se hará con una mayor parte de la financiación, cada vez más escasa, para la IA, gran parte de la cual ya está destinada a SpaceX, que se espera que salga a bolsa primero entre las tres empresas.
La lección estratégica para los fundadores: en una categoría que requiere una gran inversión de capital, la secuencia es clave para la perfección. La presentación inicial de Anthropic no solo capta la atención, sino que establece una valoración comparable que limita la forma en que OpenAI puede fijar el precio de su propia oferta más adelante, especialmente tras un reciente informe de PitchBook que califica a OpenAI como sobrevalorada en relación con sus fundamentos. El primero en actuar no solo consigue el dinero, sino que también establece las reglas de precios que todos los demás deberán seguir. Si se busca financiación en un mercado saturado y ávido de oportunidades, el orden de las operaciones se convierte en una ventaja competitiva. La trayectoria de OpenAI, desde el laboratorio de investigación hasta la plataforma comercial, que analizamos en detalle en nuestro estudio del modelo de negocio de OpenAI, es un ejemplo de cómo monetizar el impulso, pero el impulso y los márgenes son conceptos distintos.
El riesgo
La marca es enorme. Las pérdidas son aún mayores. Gastar 85 mil millones de dólares en un solo año y esperar hasta 2030 para obtener un flujo de caja positivo es una estrategia que funciona a la perfección en un mercado alcista, pero resulta aterradora en una recesión. Si la rentabilidad de la IA decepciona o la escasez de capital es mayor de lo previsto, OpenAI es la empresa con mayor alcance de consumidores y una de las curvas de consumo de efectivo más pronunciadas. Salir a bolsa también implica mostrar esas cuentas, y una presentación confidencial solo retrasa ese ajuste de cuentas, no lo cancela. La tesis de los "dos ganadores" resulta reconfortante hasta que los inversores deciden que un mercado tan caro solo puede sostener a uno.
Preguntas rápidas
¿OpenAI realmente fijó un precio para su salida a bolsa?
No. Presentó un borrador confidencial ante la SEC y no reveló el número de acciones ni el precio. Precisamente por eso, optar por la vía confidencial.
¿Por qué es importante para OpenAI que Anthropic archive primero?
Quien debute primero probablemente captará más capital escaso en el ámbito de la IA, y las revelaciones de Anthropic establecen un punto de referencia de valoración que limita la forma en que OpenAI puede fijar el precio de su propia oferta.
¿Está OpenAI perdiendo dinero?
Según sus propias proyecciones, recogidas por el WSJ, sí, en gran medida. Prevé un gasto de 85.000 millones de dólares en 2028 y no pronostica un flujo de caja positivo hasta 2030.
¿Quién está ganando en valoración ahora mismo?
En los mercados secundarios, Anthropic alcanzó recientemente el billón de dólares y acumula una subida del 123% en lo que va de año, frente al 11,3% de OpenAI, si bien las acciones de OpenAI en el mercado secundario también experimentaron un repunte reciente.
En resumen
OpenAI tiene una marca más reconocida y un mayor gasto. La carrera por salir a bolsa es, en realidad, una carrera por el escaso capital, y la empresa que presenta su solicitud primero impone las condiciones. Para los fundadores, la conclusión es que el momento oportuno y la secuencia de las operaciones pueden ser tan importantes como el producto en sí, especialmente cuando se le pide al mercado que financie años de pérdidas antes de generar el primer dólar de flujo de caja libre.
