Hace seis años, Fox vendió sus acciones de Roku para ayudar a financiar la compra de Tubi. Ahora está pagando alrededor de 22 mil millones de dólares para ser propietaria de toda la plataforma.
Fox está adquiriendo Roku por 160 dólares por acción, lo que representa un valor empresarial cercano a los 22.000 millones de dólares, apostando a que sus retransmisiones deportivas y de noticias en directo impulsarán enormemente el alcance de la plataforma de streaming. El acuerdo, que combina efectivo y acciones, le otorga a Fox acceso directo a más de 100 millones de hogares con acceso a streaming y la convertiría en la tercera mayor plataforma de televisión en Estados Unidos.
Imagínense el ambiente en la sala de juntas. En 2020, Fox vendió discretamente su participación en Roku a 58 dólares por acción para reunir el efectivo necesario para una pequeña y modesta plataforma de streaming gratuita llamada Tubi. El 15 de junio de 2026, la misma compañía acordó comprar la totalidad de Roku a 160 dólares por acción. Ese es el tipo de giro inesperado que hace reír a un director financiero, quien luego revisa las cuentas dos veces.
Qué pasó
Fox Corporation y Roku anunciaron un acuerdo definitivo para que Fox adquiera Roku por 160,00 dólares por acción, valorando la compañía de streaming en aproximadamente 22.000 millones de dólares. Fox pagará 96,00 dólares en efectivo (unos 14.200 millones de dólares) más 0,9693 acciones de clase A de Fox por cada acción de Roku. El precio de las acciones equivale a 64,00 dólares por acción de Roku, tomando como referencia un precio de 66,03 dólares.
Una vez finalizada la operación, se espera que los accionistas actuales de Fox posean alrededor del 73% de la compañía resultante de la fusión, y los de Roku, aproximadamente el 27%. Ambos consejos de administración aprobaron el acuerdo por unanimidad, y el fundador de Roku, Anthony Wood, se unirá al consejo de Fox tras el cierre de la operación.
La historia de fondo
Fox ha apostado por Roku desde sus inicios en 2013. En 2020, vendió su participación del 5%, seis millones de acciones a 58 dólares cada una, para financiar la compra de Tubi por 440 millones de dólares. La apuesta dio sus frutos. Tubi cuenta ahora con más de 100 millones de usuarios mensuales y se ha convertido en uno de los éxitos más discretos del streaming.
Lachlan Murdoch, presidente ejecutivo y director general de Fox, ha dedicado casi una década a centrar la empresa en las noticias y los deportes en directo: la NFL, la MLB, la NASCAR, la Big Ten, la Copa Mundial de la FIFA, Fox News y Fox Business. La pieza que siempre faltaba era la distribución, los canales que llevan ese contenido a los hogares. Roku es precisamente ese canal.
El plan
La lógica se basa en la agregación. Fox crea contenido para ver en horario fijo, Roku es propietaria de la pantalla de inicio, el sistema operativo y mantiene una relación directa con los espectadores en más de la mitad de los hogares estadounidenses con banda ancha. Al combinarlos, se obtiene contenido, distribución y datos publicitarios propios bajo un mismo techo.
Fox prevé sinergias de costes recurrentes de aproximadamente 400 millones de dólares, un aumento del flujo de caja libre a partir del segundo año completo tras el cierre de la operación y un balance general que mantendrá su calificación crediticia de grado de inversión. Ha conseguido una línea de financiación puente de 12.000 millones de dólares de Morgan Stanley y prevé un apalancamiento neto pro forma de alrededor de 2,8 veces. Murdoch lo califica como un «momento decisivo». Se prevé que la operación se cierre en el primer semestre de 2027.
El ángulo del modelo de negocio
He aquí una lección importante: cuando el contenido se convierte en mercancía, el dinero se traslada a quien controla su descubrimiento y distribución. Fox no está comprando más programas. Está comprando la plataforma, el sistema operativo y los datos de los espectadores que convierten la publicidad en un negocio de alto margen. Ser dueño de la infraestructura es mejor que alquilarla.
Para los fundadores, la lección es cruda pero útil. Un gran producto no es una ventaja competitiva si alguien más controla cómo los clientes lo encuentran. Roku dedicó dos décadas a construir la puerta de entrada al salón, y esa puerta de entrada, no el hardware, es lo que se vendió recientemente por 22.000 millones de dólares. La distribución es el activo. Todo lo demás es un servicio prestado.
El riesgo
Ahora viene la parte honesta. Fox está recomprando a 160 dólares lo que vendió a 58, pagando una prima considerable por una posición que antes tenía gratuitamente. Más allá de la imagen pública, el acuerdo conlleva un riesgo real de integración, un puente de deuda de 12.000 millones de dólares y un apalancamiento cercano a 2,8 veces en un momento en que la economía del streaming aún es volátil.
Los reguladores también están bajo estricta supervisión, ya que se requieren aprobaciones de EE. UU. y de otros países antes de su cierre en 2027. Además, existe una tensión latente: Roku promete seguir siendo una plataforma abierta y colaborativa, pero ahora pertenecerá a Fox, un competidor directo de Netflix, Disney y todos los demás proveedores de contenido presentes en la pantalla de inicio de Roku. Lograr que los rivales se sientan cómodos en una plataforma con la que compite el propietario es un delicado equilibrio.
Preguntas rápidas
¿Cuánto paga realmente Fox por Roku?
160 dólares por acción, lo que representa un valor empresarial de aproximadamente 22 mil millones de dólares. La estructura es de 96 dólares en efectivo más 0,9693 acciones de clase A de Fox por cada acción de Roku.
¿Por qué Fox desea tanto a Roku?
Distribución y datos. Roku llega a más de 100 millones de hogares con acceso a streaming en todo el mundo y es dueño de la pantalla de inicio, el sistema operativo y las relaciones directas con los espectadores, lo cual es oro para la publicidad segmentada.
Un momento, ¿acaso Fox no era ya propietaria de una parte de Roku?
Sí. Fox poseía una participación desde 2013 y la vendió a 58 dólares por acción en 2020 para financiar la adquisición de Tubi. Ahora está comprando la empresa completa a casi el triple de ese precio.
¿Cuándo se cierra el trato?
Fox prevé que la operación se cierre en la primera mitad de 2027, una vez aprobadas las votaciones de los accionistas y las autorizaciones regulatorias estadounidenses e internacionales.
La perspectiva del analista de modelos de negocio
Fox pagó para solucionar la única debilidad de su imperio: producía el contenido, pero nunca controló la infraestructura. La lección para los operadores es no confundir nunca la creación del producto con el control de cómo llega a los usuarios. El verdadero valor de Roku nunca fue el dispositivo, sino la puerta de entrada, y las puertas de entrada tienen un precio elevado.
